三管齐下调整运营策略，践行为用户和商家创造价值(组图)

东方互联网团队：向文倩/吴从禄/李雨绮/詹博/韩旭/崔凡平

核心点

三管齐下，调整运营策略和实践，为用户和商家创造价值。商户端：优化规则流程，为商户提供精细化服务，在运营端保证商户体验。天猫新增试运营期入驻，取消“业务测评PPT”环节；简化营销平台价格的规则，缩短验证场景；聚划算完善合作机制，降低要求；服务层面，成立“专线1”客服团队，升级千牛工作台，在20个城市设立商户运营中心。平台方：加大自身投入，减轻商家压力 s 资金 结束。降低商户运营成本是天猫2021的核心战略之一。阿里巴巴全平台降低商家“退货运费险”，帮助商家降低退货成本约25%；商业顾问多个模块和“三宝一券”免费，降低成本后，商家将获得更公平的商业竞争机制；开商户 申请缴纳店铺经营保证金。用户端：注重用户体验，扩大88VIP的目标人群。88VIP及品牌会员权益持续增加，激发忠实用户活力；通过修改预售时间、游戏互动方式等增加用户参与度，使平台更具包容性；在将来，

多维度调整有利于激发平台活力，协调品牌孵化战略。老玩家：在线上渠道价值凸显的当下，我们通过多年的线上运营积累了丰富的用户和经验，而天猫是线上渠道的核心阵地之一，无论是腰部还是头部品牌，在天猫建立了成熟的品牌营销阵地，天猫已成为大多数品牌的“第二官网”。对新玩家：包容天猫门槛降低，注重“实操”，支持到位，与2020年以后的新品牌成长计划实现全面协同，给新玩家充足的机会。同时，从事实验证的角度来看，

投资建议和投资目标

作为商户品牌运营的核心阵地，公司积极调整运营策略，向普惠方向发展，服务更多商户和用户，提供更好的体验。因投资增加，我们将公司-2024年营收预测调整为9086/11193/13249亿元（原9250/11080/-亿元），调整后EBITA为1708/2104/2491亿元（原2313/ 2892/- 十亿）。分部估值总市值47114亿元，对应股价269.1港元，维持“买入”评级。

报告正文

1 阿里巴巴：实践为用户和商家创造价值

以“让世界轻松做生意”为使命，为用户和商家创造价值是阿里不变的目标。在阿里巴巴集团2021年3月末和2021财年季度业绩电话会议上，CEO张勇先生强调：“阿里巴巴希望通过基于用户分层和目的的多元化用户产品设计，不断提升消费者的用户体验和体验。此外天猫家居入驻ppt，阿里巴巴致力于通过平台产品的不断创新，提升商家自主经营消费者的能力，通过平台经营政策的调整，降低商家的运营成本。” 作为中国最大的电子商务平台，阿里巴巴一直非常重视用户和商家，

1.1 简化流程，优化规则，为商家提供更精细化的服务

降低商户运营成本是天猫2021年的核心战略之一。2021年，阿里巴巴将进一步践行“专注于通过创新创造客户价值”的理念。2021年4月26日，天猫Top Talk，天猫副总裁吹雪表示，降低商家运营成本是天猫2021年的核心战略之一，阿里巴巴已经先后推出10余项降本措施，助力商户实现更加确定的增长。

新增天猫试运营期入驻，取消“业务评估PPT”环节。为了给商家更多展示业务能力的机会，与天猫形成更好的双向选择，自2021年4月19日起，天猫支持部分品类试运营入驻，试运营入驻是指入驻成功后，商户会先在现有店铺类型的基础上建立专门的临时店铺形式，在该临时店铺形式中进行试运营，并按照天猫 试运营考核标准以考核为准，本临时临时存储表的有效期（即试运营期）最长不超过210天。目前，天猫开启试运行入驻 共有19个一级分类（天猫共有122个一级分类），共有25个二级分类（属于4个一级分类，与前 19 个一级类别）。同时，天猫入驻取消“业务评估PPT”链接。以往商户入驻天猫需要进行品牌评价，而天猫会根据品牌定位、品牌经营实力、品牌特色、企业实力四大方面对商户进行评价。商家提交的资料。由于部分品牌处于发展初期，具有潜力但尚未实现，因此存在被此评估过程淘汰的可能性。天猫 这类品牌商的门槛太高了。本环节取消与试运营期入驻相结合，为天猫新兴品牌的发展创造了更多可能。

营销平台价格简化规则，减少价格验证场景。价格规则的设置是为了将商家链接在一起，创造一个有吸引力和有竞争力的营销领域。然而，随着营销业务的不断发展，价格规则逐渐变得复杂起来。天猫现阶段开发，价格规则复杂难懂，验证周期太长，不同业务的价格要求不一致，部分< @价格 被计入，导致价格 强度低等问题。针对以上问题，平台简化了天猫和营销平台价格的规则。

聚划算完善合作机制，取消“限购”和“历史销量”要求。今年3月1日，聚划算取消了押金等费用，降低了大件货物的运费险，还取消了因爆销导致的违期、不及时发货的处罚。4月1日，取消开店要求，不再以历史销售记录和评价次数作为评价热门车型的标准。2021年4月，在聚划算年度战略发布会上，聚划算运营总经理吴聚表示，今年聚划算将聚焦性价比，通过开放合作、简化规则，它将能够提供好的产品和好的产品。低价商家将在流量、玩法等方面提供支持，为更多中小商家创造新机会。

推广“商业保险”免费工具。“商保”提供了一套利用人工智能技术与政府、企业和消费者合作，共同改善平台营商环境的解决方案。在商户主动报告风险和处理投诉的基础上，“商保”利用商户的反馈，不断反馈和优化人工智能模型算法，让商户意见成为持续变革升级的重要组成部分。平台治理工具。“商保”将为商户提供专门的申诉入口，避免“专业举报”，推出恶意订单识别提醒等服务。

在精细化服务方面，主要有四个优化。商户服务大厅号一、为商户提供7*24小时自助服务、知识推荐、视频服务、直播服务，并成立了“专线1”客服团队，专门服务小和中型商户的经营问题。客户经理直接与门店运营人员对接，没有解决问题的客服会定期回访。首个二、升级千牛工作台，包括产品管理、产品发布、店铺装修、订单管理等。首个三、将在20个城市设立淘宝天猫商户运营中心全国各地。第一个 四、

1.2 加大平台投入，回馈商家，实现共赢

首创一、降低商家的“退货运费险”费用，提升商家和消费者的体验。商家统一发货，但退货配送分散，商家很难在退货阶段获得理想的运费价格。航运保险的存在就是为了解决这个问题。天猫、天猫国际、淘宝、淘宝特价版四大平台所有商户“退运险”减免自2021年5月24日（2021年5月24日）起生效是618促销正式启动的时间。阿里希望通过本次促销，让商家真正看到降低店铺费用的好处，帮助所有商家在本次促销中取得完美的效果）。根据平台测算，此次运费险的降低将帮助商家有效降低退货成本约25%。此次运费险的下调，不仅是平台的财务调整，更是因为菜鸟经过多年的发展，具备回馈商家的能力。此次“退货运费险”从最低0.15元降至0.01元，最高从3.3元降至3元。保险费都有不同程度的降低。一般来说，对于退货风险较低的商户，将原有的4级收费分类划分为更精细的收费分类级别；对于退货率较高的商户，每个级别对应的收费是不同的。下。经计算，此次运费险的降低将帮助商家有效降低退货成本约25%。此次运费险的下调，不仅是平台的财务调整，更是因为菜鸟经过多年的发展，具备回馈商家的能力。此次“退货运费险”从最低0.15元降至0.01元，最高从3.3元降至3元。保险费都有不同程度的降低。一般来说，对于退货风险较低的商户，将原有的4级收费分类划分为更精细的收费分类级别；对于退货率较高的商户，每个级别对应的收费是不同的。下。经计算，此次运费险的降低将帮助商家有效降低退货成本约25%。此次运费险的下调，不仅是平台的财务调整，更是因为菜鸟经过多年的发展，具备回馈商家的能力。此次“退货运费险”从最低0.15元降至0.01元，最高从3.3元降至3元。保险费都有不同程度的降低。一般来说，对于退货风险较低的商户，将原有的4级收费分类划分为更精细的收费分类级别；对于退货率较高的商户，每个级别对应的收费是不同的。下。此次运费险的降低将帮助商家有效降低约25%的退货成本。此次运费险的下调，不仅是平台的财务调整，更是因为菜鸟经过多年的发展，具备回馈商家的能力。此次“退货运费险”从最低0.15元降至0.01元，最高从3.3元降至3元。保险费都有不同程度的降低。一般来说，对于退货风险较低的商户，将原有的4级收费分类划分为更精细的收费分类级别；对于退货率较高的商户，每个级别对应的收费是不同的。下。此次运费险的降低将帮助商家有效降低约25%的退货成本。此次运费险的下调，不仅是平台的财务调整，更是因为菜鸟经过多年的发展，具备回馈商家的能力。此次“退货运费险”从最低0.15元降至0.01元，最高从3.3元降至3元。保险费都有不同程度的降低。一般来说，对于退货风险较低的商户天猫家居入驻ppt，将原有的4级收费分类划分为更精细的收费分类级别；对于退货率较高的商户，每个级别对应的收费是不同的。下。

二、 的“交通纵横”、“类别罗盘”等功能由付费改为免费。业务员上线至今已有10年，是所有淘宝天猫店铺运营中最重要的数据分析工具。该工具可以诊断和优化店铺的​​运营，了解最新的市场特点和趋势，预估产品的市场规模等，是商家日常经营活动不可缺少的工具。商务顾问广泛应用于电子商务运营，尤其是在月销售额过万元的商户中，使用率超过95%。据《新普惠经济》一书对商家的调查显示，使用“商务顾问”的商户平均月销售额比不使用的商户高出 10%。业务顾问的免费开放对于优化中小企业和新业务的运营成本具有显着的作用。同时，对于新商户来说，运营工具端和所有进入赛道的玩家可以站在同一条起跑线上，这是去成本后更加公平的运营机制。

三、店宝、单品宝、搭配宝、优惠券由收费改为免费。淘宝营销四件套“三宝一券”是商家经营店铺最常用的工具产品。也是商家根据不同的营销节点设计产品促销和折扣形式的辅助工具。是商家开店的必备品。与免费创业顾问一样，“三宝一券”有效降低成本，为中小企业和新业务创造更多的成长机会。

四、商户开放申请支付店铺经营押金，将减轻商户资金的压力。根据天猫店铺押金规则，商户在天猫经营时必须存入押金。续签商户须在当年续签规定时间内一次性存入下一年度押金，新签约商户应在申请入驻获批后一次性存入当年押金。押金金额根据店铺类型和是否持有注册商标而有所不同。有5万元、10万元和15万元三个档次。对于小商户来说，保证金的数额比较大。暂付保证金使用规范出台后，符合条件的天猫商户可在平台规定的场景下，选择将部分保证金从店铺中释放，供商户暂付。可以有效降低商户（尤其是中小商户）的资金成交压力。

1.3 关注用户体验，扩大88VIP的目标人群

88VIP和品牌会员权益不断增加，会员运营成为增长的必然。88VIP目前拥有16个日常权益。2021年618期间，天猫将进一步推出“500-40-off”和“1500-120-off”优惠券的88VIP用户消费券。在品牌方面，也有会员鉴赏赠品、增值样品、会员专属贡献、会员优先购买等多种形式吸引会员购买。据天猫官方数据显示，今年天猫618上线首小时内，88名VIP用户消费同比增长221%；此外，618上线首日，就有25个品牌会员成交额突破亿元。天猫 上的会员发展 已成为品牌成长的必经之路。目前，天猫上有20个会员超过1000万的品牌，数以万计的百万和10万会员的品牌。

提高用户参与度，让平台更具包容性。以这台618为例，一方面预售时间调整为早上8:00，效果显着。多年前0:00教育用户，现在从8:00开始有四大优势：一是用户接受度更高；二是进一步放大天猫直播的市场效用。品牌的门店直播8:00开始，8:00会有大量顾客涌入直播间；三是让参与用户的范围更广，0:00开始主要针对年轻人，8:00开始会更加人性化；四是0:00以后，商家对用户的操作空间变小了。如果改为8:00，它可以与用户产生更多的交互时间。另一方面，继续养猫等玩法，加强用户参与度。历经数次大型购物节，养猫赚猫币已成为天猫标签的独家互动游戏。在本次618中，我们继续推出升级后的养猫玩法，以及合伙经营、星厨动员等新玩法，进一步提升了用户参与度，让购物体验更加有趣。

2 激发平台活力，配合品牌孵化战略2.1 老玩家品牌运营主阵地，持续激发活力

线上渠道价值凸显，天猫是核心阵地之一。我们梳理了2019年以来消费类企业提交的招股书，包括三只松鼠、良品铺子、科沃斯、立子园、爱慕、信实在内的40余家消费类企业都是线上渠道受到高度关注，线上渠道价值得到了业界的认可。这些品牌通过分销、直销、代销等多种方式开展线上销售活动，与天猫、淘宝、京东、唯品会、拼多多。在所有在线渠道中，天猫 是最核心的职位之一。以2019年的良品铺子为例，其天猫 渠道销售约占电子商务的45%，约占总收入的13%。以2020爱默为例，其天猫渠道销售额约占电商的53%，约占总收入的7%。上述在A股提交招股书的品牌年营收都在几十亿甚至上百亿，是每个消费细分行业中至少腰部以上的品牌。作为多年发展线上渠道的老玩家，天猫已成为其线上品牌运营的核心阵地。上述在A股提交招股书的品牌年营收都在几十亿甚至上百亿，是每个消费细分行业中至少腰部以上的品牌。作为多年发展线上渠道的老玩家，天猫已成为其线上品牌运营的核心阵地。上述在A股提交招股书的品牌年营收都在几十亿甚至上百亿，是每个消费细分行业中至少腰部以上的品牌。作为多年发展线上渠道的老玩家，天猫已成为其线上品牌运营的核心阵地。

各行业的领先品牌在天猫建立了稳固的阵地，天猫已成为大多数品牌的“第二官网”。对比天猫双11和天猫618这几年的品牌榜单，可以看出各个品类的顶级品牌始终牢牢占据榜单前列。以2021年的618个为例，共有25万个品牌参与了本次促销活动，是历年来参与品牌数量最多的一次，2020年参与品牌数量是2.5倍。同时，618期间将有1300万件商品上架天猫，其中140万件为首次推向市场的新品。天猫

2.2 给予新玩家更多机会，配合品牌孵化策略

门槛从“笔试”变成了“实操”，包容的天猫增加了新玩家的机会。过去，天猫 的入驻 方法主要是一个审计系统。只有少数行业领先品牌能够通过邀请系统入驻。2020年，申请入驻天猫的品牌有93万个，但通过审核的只有几万个。天猫对于普通品牌来说，门槛更高。随着天猫试运行入驻的开启，天猫的门槛也从“笔试”变成了“实操”。在该制度下，具有基础入驻资质的品牌自上线之日起，将经历为期210天的试运营考核期。考核期间，商户一共要进行4次考核，考核时间点为店铺上线后。30日/90日/150日/210日（以下简称“考核节点”），只有通过4次考核才能正式转为对应门店类型的天猫门店。考核主要衡量三个层次：（1）销售达标；（2）基本服务考核点达标；（3）合规经营，其中最重要的是天猫这个门槛的变化，再加上已经公布的各项商家扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。商户一共要进行4次考核，考核时间点为店铺上线后。30日/90日/150日/210日（以下简称“考核节点”），只有通过4次考核才能正式转为对应门店类型的天猫门店。考核主要衡量三个层次：（1）销售达标；（2）基本服务考核点达标；（3）合规经营，其中最重要的是天猫这个门槛的变化，再加上已经公布的各项商家扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。商户一共要进行4次考核，考核时间点为店铺上线后。30日/90日/150日/210日（以下简称“考核节点”），只有通过4次考核才能正式转为对应门店类型的天猫门店。考核主要衡量三个层次：（1）销售达标；（2）基本服务考核点达标；（3）合规经营，其中最重要的是天猫这个门槛的变化，再加上已经公布的各项商家扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。考核时间点为店铺上线后。30日/90日/150日/210日（以下简称“考核节点”），只有通过4次考核才能正式转为对应门店类型的天猫门店。考核主要衡量三个层次：（1）销售达标；（2）基本服务考核点达标；（3）合规经营，其中最重要的是天猫这个门槛的变化，再加上已经公布的各项商家扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。考核时间点为店铺上线后。30日/90日/150日/210日（以下简称“考核节点”），只有通过4次考核才能正式转为对应门店类型的天猫门店。考核主要衡量三个层次：（1）销售达标；（2）基本服务考核点达标；（3）合规经营，其中最重要的是天猫这个门槛的变化，再加上已经公布的各项商家扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。只有通过4次考核，才能正式转为对应店铺类型的天猫店铺。考核主要衡量三个层次：（1）销售达标；（2）基本服务考核点达标；（3）合规经营，其中最重要的是天猫这个门槛的变化，再加上已经公布的各项商家扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。只有通过4次考核，才能正式转为对应店铺类型的天猫店铺。考核主要衡量三个层次：（1）销售达标；（2）基本服务考核点达标；（3）合规经营，其中最重要的是天猫这个门槛的变化，再加上已经公布的各项商家扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。合规经营，其中最重要的就是门店的销售。天猫此次门槛的变化，再加上已经公布的各项对企业的扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。合规经营，其中最重要的就是门店的销售。天猫此次门槛的变化，再加上已经公布的各项对企业的扶持政策，包容性的天猫给了新玩家更多的成长机会。

配合品牌孵化战略，新品牌不断脱颖而出。除了成熟的行业领先品牌，天猫也有足够的意愿支持新品牌。2020年，天猫正式启动全新品牌成长计划，计划2年内孵化5000个品牌，成为行业领军企业。“独角兽”。如前所述，阿里巴巴在各个层面推出的新举措，能够与新的品牌增长计划形成良好的协同效应，并取得了惊人的成效。以2021年的天猫618为例，据天猫官方披露，在618的良好开局期间，仅6月1日就有755个新品牌首日成交超过100万元。个人护理和食品行业催生了一批“单日营业额破千万”的新品牌，其中值得一提的是，家装行业、婴儿食品等新品牌成为了2018年快速增长的新趋势。 @天猫 。以品牌为例：女性内衣新品牌Ubras首次代表新品牌跻身十大流行款式。蓄水期人群资源突破1亿。618首日销量破亿，超去年同期500%。冰淇淋行业新锐品牌钟雪高在618持续加强消费者互动和粘性，在各大促销活动中持续提升天猫平台品牌知名度，与消费者深度互动，在预售期间领先的牛奶饮料冰。类别交易继续冲刺到类别高点。拉面新品牌表示，该店的新顾客排名在一个月内增加了25位。其中，新乡品牌带来的新客占门店新客数量的30%，环比增长8pt，规模环比增长140%的新客户交易。，有效促进了618促销的回购，新品小龙虾面销量突破10000盒。新乡品牌带来的新客占店面新客数量的30%，环比增长8pt，新客规模环比增长140%交易。，有效促进了618促销的回购，新品小龙虾面销量突破10000盒。新乡品牌带来的新客占店面新客数量的30%，环比增长8pt，新客规模环比增长140%交易。，有效促进了618促销的回购，新品小龙虾面销量突破10000盒。

3 阿里巴巴的业绩回顾

收入增长略高于公司指引，高鑫零售零售整合带来更高的绝对增长率。公司实现营业收入7172.89亿元（同比+40.72%），调整后净利润1719.85亿元（同比+29.@ >82%)），调整为5300万元（同比+24.29%）。其中，营业收入1873.95亿元（同比+63.93%），调整后净利润262.16亿元（同比+17.63 %)，调整后 1.2 亿元（同比+14.05%）。由于高鑫零售的整合，公司第四季度和年均增长率较高。剔除高鑫零售合并的影响，公司年收入6744.20亿元，

瑞声和MAU稳步增长，淘宝专版MAU达到1.3亿。截至年底，阿里巴巴全年活跃买家达到8.11亿，环比增加3200万，MAU达到9.25亿，增加23万元，环比增幅的绝对值均有所提升，用户规模持续扩大。从AAC/MAU来看，这个比例为0.877，此后连续3个季度增加，平台活跃用户购买意愿增加。截至2020年3月，淘宝特别版AAC达到1.5亿，MAU达到1.3亿，

中国零售市场GMV达到7.494万亿元，ARPU稳中有升。阿里生态GMV达到8.119万亿元，其中中国零售市场GMV7.494万亿元，同比增长13.74%，并且增速高于上一财年。15.05% 略微减少。阿里巴巴年度活跃用户ARPU值达到9240元，同比增长1.81%，继续保持平稳小幅增长。

整体盈利稳定，费用端受反垄断罚款影响较大，主营业务亏损率回升。公司剔除SBC后的毛利率和调整后净利润率分别为41.28%和23.98%，整体保持稳定。小幅下降是由于新零售业务规模较快增长的利润率水平较低所致。从费用的角度来看，剔除SBC后，研发、销售、管理的比例费用分别为4.99%、10.62%、6. 01%，而管理层费用大幅增加是因为纳入了182亿元的反垄断罚款。主营业务亏损率回升，主要是由于对各类新兴业务的投资增加。

电商核心业务（客服）增速超过20%，基本面稳定。作为公司核心电商业务，广告及佣金实现年收入3060.70亿元，同比增长24.18%，增速超过上一财政年度。其中，Q4实现营收635.98亿元，同比增长40.07%，主要是受去年疫情影响基数偏低所致。核心业务基础稳固。

新零售业务的重要性进一步提升。，新零售业务持续快速发展，同比增长133.79%（由于合并后的高鑫零售同比增速显着，假设剔除高鑫零售单季度营收274亿元，该板块业务同比增长约26%），占中国零售业务的48.38%，已成为阿里巴巴核心业务的重要组成部分。阿里的“新零售”业务板块包括庞大的线下业务矩阵和猫超等线上业务，涵盖生活服务、百货、超市、家电等。

菜鸟网络增长再次加速，盈利能力提升，经营现金流转正。菜鸟网络实现双倍增长，年增长率为67.58%。此外，菜鸟网络来自阿里巴巴集团以外的第三方客户的收入同比增长68%，对菜鸟总收入的贡献率超过70%。菜鸟全年实现经营性现金流正，盈利能力进一步提升。

云计算继续盈利，由于海外主要客户因非商业原因停止与公司合作，增长率略有下降。阿里云计算业务实现营收167.61亿元，同比增长37.19%，季度调整EBITA利润率提升至1.84% ，盈利能力不断提升。阿里云的规模已经达到亚马逊AWS云业务收入3Q-的规模。现阶段AWS的magin处于快速提升阶段，盈利能力的持续提升符合我们的预期。根据云计算强大规模效应的特点，我们认为它将逐渐成长为公司的利润驱动力。

盈利预测和投资建议

盈利预测

我们对公司2024年的盈利预测做出如下调整：

1、因公司云计算业务大客户流失，-2024年营收预测调整为833/1122/1473亿元（原为917/1238/-1亿元）

2、由于公司对核心业务板块的投入有望大幅增加，调整后-2024年调整后EBITA利润率预测为25.1%/25.0%/24.9%（原为 32.5%/32.5%/-）

投资建议

作为商户品牌运营的核心阵地，公司积极调整运营策略，向普惠方向发展，服务更多商户和用户，提供更好的体验。因投资增加，我们将公司-2024年营收预测调整为9086/11193/13249亿元（原9250/11080/-亿元），调整后EBITA为1708/2104/2491亿元（原2313/ 2892/- 十亿）。分部估计计算公司总市值为47,114亿元人民币，相当于每股269.1港元的价值。

风险提示

2020年新冠疫情的爆发，对整个消费行业造成了巨大冲击。在这个阶段，中国有新的感染病例。如果由于无症状感染者、海外进口等因素，疫情影响持续，可能会影响公司营收。

行业内，拼多多和京东发展迅速，用户争夺可能导致竞争加剧或影响公司盈利。

公司通过战略投资和自身孵化，参与了多个新领域的开发。如果发展不及预期，可能对公司整体经营造成拖累。

国家对平台经济的反垄断监管更加重视，公司已经收到巨额罚款。如果未来监管进一步收紧，可能会影响公司业务的进一步增长。

阐明

本申购号信息以东方证券股份有限公司发布的证券研究报告为准。

证券研报：《多维度优化运营策略，全面振兴平台——天猫与618专题报道》

发售日期：2021 年 6 月 11 日

分析师：

向文倩执业证号：；

李玉琪执业证号：；

吴从禄执业证号：

联系人：詹博、韩旭、崔凡平

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